11月初的中国大地霜风渐紧，而在2万公里之外的南美国家智利，饱含初夏阳光的第一批车厘子刚刚成熟。仅仅3天后，它们就将被送上中国消费者的餐桌，尝来犹似带新阳。天津物流公司
从田间直达餐桌的新鲜背后，航空物流居功至伟。一批车厘子的洲际之旅，包括清关、报关等所有过程，仅需48-72小时，正是中国跨境生鲜电商高速发展的一个生动佐证。东航物流甚至为这项业务取了个形象的名字：“飞来鲜”。天津货运，天津配货站，天津运输，天津托运公司
近年来，随着全球供应链变迁和消费升级，全球物流业的格局正在重塑，我们日常接触的快递小哥，只是链条中最末梢的一环。从精密仪器到智能手机，从芯片到疫苗，从奢侈品到生鲜食品，“速度”和“安全”在这个时代越来越被强调，兼具这些优势的航空物流，则成为影响新一轮全球产业重构的“基础设施”。
6月9日，东航物流正式登陆上交所，成为第一家A股上市的航空物流企业。如何理解这个资本市场的“新物种”，它与当前在港美股上市的中国快递/物流企业又有何相同？
只有站在一个更宏大的时代视角下，我们才能更好地解码东航物流的发展逻辑。
航空物流风口已至
在惯常印象中，航空物流仅是从A机场飞到B机场的“港到港”这么简单，运送的货物量也有限。实则不然。
如今，制造业的全球供应链非常精细，航空物流对于诸多高附加值产业不可或缺。贸易摩擦、突发事件时有发生，生产线却一刻不能停摆，愈发推升了对快速物流的需求。天下武功唯快不破，全球产业重构正在发生，国际航空物流则是决胜产业竞争的一大利器。
面对时代赋予的新机遇，航空物流企业纷纷推出货站仓储、多式联运、“门对门”一站式全套服务、生鲜产地直运等to B/C业务，打造了全新的物流商业模式，延展了业务版图。
市场一度预测，中国航空物流远期规模为7000亿元。但多位业内权威人士均认为，航空物流作为全球产业重构的基础设施和关键枢纽，业务量和商业模式均在不断进化，想象空间远不止于此，市场规模将远在万亿以上。
可供佐证的是，中国高端制造企业已进入全球供应链，跨境空运是精密组件、仪器、试剂等科技工业品运输的首选；to C领域的跨境电商、产地直达更是青睐空运。根据seabury数据，航空货运量虽然约占全球贸易总量的1%，但货值却占全球贸易总额的36%，并在进一步提升。
威廉・曼彻斯特在《光荣与梦想》一书中，刻画了1932年以来众多伟大的美国企业。顺风飞扬的时代引爆了钢铁、汽车、物流、零售等行业，应时而生的企业则在时代红利下成长为参天大树。这一幕，正在中国的经济画卷上再度描摹。理解了这个时代际遇，将能更好地探究东航物流的价值。
航线网络通达全球
东航物流是一家现代综合物流服务企业，主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大块。
公司还是国家首批、民航首家混改试点企业，引进了战略投资者并开展核心员工持股计划，被誉为民航混改“第一样本”。
东航物流的业绩连续多年高速增长，2018-2020年，公司实现营业收入分别为108.9亿、113.0亿、151.1亿；归母净利润分别为10亿、7.9亿、23.7亿。2021年上半年，公司预计实现营业收入87.4-106.8亿，同比增长17%-43%，实现归母净利润14.2-17.4亿，同比增长11%-36%。
首先来看航空速运业务。该项业务涵盖了快运、特种货运和普货等，2020年为东航物流贡献了过半收入，约六成毛利，为公司核心业务。
当前，中国的航空物流版图中，首推就是三大航——东航物流、国货航、南航物流。它们一大独特的竞争优势在于：拥有充足的机队资源与覆盖全球的航线网络。
东航物流的航空速运分为全货机业务和客机腹舱业务，截至2020年末，控股子公司中货航拥有10架货机（均是宽体机），独家经营东方航空725架客机腹舱资源，依托天合联盟、代码共享与SPA协议，航线网络通达全球170个国家的1036个目的地。司马迁在《货殖列传》中憧憬的“货如轮转”，如今已跃变为“插翅而飞”。
在航空业内，航班、航线、航权和时刻等都是极为稀缺的资源。其他一些物流公司虽也有货机（多为窄体机），但在资源方面无法与三大航媲美，往往局限在国内或东南亚地区飞行。相形之下，东航物流的10架全货机全部投在外线市场。
从运力结构看，客机腹舱运输约占中国航空货运总量的70%，其中在国际航线中客机腹舱运量占比 49%。三大航客机腹舱货量占整体比重超过 55%，是其独特、难以取代的竞争优势。
据了解，国际业务是航空物流收入的大头，客机腹舱收入之中约3/4来自国际线，约1/4来自国内。这因为中国人口、经济分布极不均衡，90%位于“胡焕庸线”以东，其中京津冀、长三角、大湾区占70%。而三大经济圈之间最长距离也只有2000公里左右，高铁和高速公路鳞次栉比，空运与汽车运输的差别并不大。
目前中国的空运货量在整个国内物流占比不到1%，绝大多数B端、C端产品都是汽车运输，美国的占比则在30%以上。
一个注脚可供参考：从国内航司的经营情况来看，过去 5 年国内货邮运输量年均增长0.6%，国际货邮运输量年均增长 3.9%，后者的增速远快于前者。
值得一提的是，中货航全货机的日利用率很高，2020年度在13个小时左右（装货、卸货需要耗时），基本是每天飞一个长航线加一个短航线（“长+短”）。欧洲的精密仪器、美国的芯片、智利的车厘子……这些远在大洋彼岸的高端品，通过航空速运在第一时间运抵中国，或是从中国分发到全球。
目前，东航物流已与联想、苹果、华为、中兴等IT巨头直接签了协议，帮他们做了很多运输，而不是以往的货代模式。
此外，东航物流还开辟了新的蓝海业务：凭借强大的to B能力，在上海张江、上海外高桥、苏州工业园设立了一站式空服中心，为工业企业和高科技企业提供全套物流服务。这种模式，to C的快递企业在很长时间内都难以企及。
根据《中国民航2020年12月份主要生产指标统计》，2020年度，中货航分别完成货邮周转量和货邮运输量47.78亿吨公里和117.68万吨，在全行业市场的占有率分别为19.89%和17.39%。
然而，这并非中货航进化的终点。比较来看，联邦快递、UPS等国际巨头具备“环球飞”的能力（“长+长+长”），中国企业却只能“点对点”。因此，中货航如果能做到“环球飞”，日利用率还能继续提高。这亦是公司下一步的目标。
我们在研究一家物流企业时需注意，每家企业有着不同的区域经济底色和资源禀赋，这是体察其竞争优势的核心之处。
长三角庞大的消费和制造业需求，造就了浦东机场“全国最大货运枢纽”的地位，也支撑了东航物流背后的强需求。此外，飞行时刻作为极为稀缺的资源，中货航在浦东机场/虹桥机场占据了较大的份额，亦是公司速运业务的重要壁垒。
充足的航空货运运力、全面的航线网络覆盖、货物的高价值属性及高效的飞机利用效率等优势，共同铸就了中货航在航空货运市场的领先地位。
上海机场货站操作龙头
100年前的上海被称为“东方巴黎”，是远东第一大城市；今天的上海引领着中国经济规模最大的长三角腹地，在世界多项城市排名中稳居前五。
生于斯长于斯的东航物流，拥有得天独厚的资源卡位优势，这在地面综合服务业务方面亦体现明显。
地面综合服务是航空物流业的必要环节，包括货站操作、多式联运、仓储等方面。其中，货站是航空物流运输网络的终端，兼具揽收货物及临时存储货物的功能。得益于资源禀赋，东航物流是上海机场货站操作当之无愧的龙头。
数据显示，公司拥有自营货站17个，覆盖12个机场，包括浦东机场和虹桥机场（上海共计7个货站），以及西安、昆明、武汉、南京、济南、青岛、兰州、合肥和太原等区域枢纽。2019年度，上述机场总货邮吞吐量达到608.90万吨，占全国民航机场总量的35.6%。后续公司还将继续拓展枢纽货站。
机场货站是决定时效的关键节点，更是轴辐式网络运营的基础。货站一般由机场规划，航司参与运营，稀缺性很强，货站经营常呈现高度集中的格局，全球货邮吞吐量前五大机场均是如此（美国孟菲斯机场、中国香港机场、中国上海浦东机场、美国安克雷奇机场、美国路易维尔机场）。
2020 年度，东航物流在浦东机场和虹桥机场完成货站操作量合计218.08万吨，占两个机场总量的54.18%。其中，公司在浦东机场占比超过50%，在虹桥机场占比达到70%左右，处于上海市场货站操作业务领先地位。
东航物流以货站为核心，共运营58条国际进出港监管卡车航班路线，为国际进出港货物提供国内段地面运输延伸服务；此外，还为客户提供仓储服务（包含冷藏库、冷冻库及恒温库等特种仓储需求）。
东航物流速运业务所提供的时限产品，就是依托于航空资源和货站布局。
覆盖12个机场的东航物流，将时限产品做成了标准化的服务：2个小时运到，或是5个小时、18个小时、72个小时运到，收费各不同，客户只需“点单”即可。东航物流方面，如果当天有飞机，就用飞机运；如果没有直航的飞机，就通过中转来运；甚至还可以一半飞机、一半卡车来运。
这种时限产品是基于多式联运的逻辑，看似简单却不易做好，不光要运输端，还要有地面端的密切配合。
不谋全局者，不足以谋一域。东航物流正在陕西西咸新区建设“东航西北临空产业园项目”，将是多式联运的重要据点。全球物流园巨头普洛斯作为公司的战略投资者，则给予了极大助力。
西安作为“一带一路”的桥头堡，是中欧班列的重要节点，西边众多中欧国家的电商发展很快，东航在西安也有很强的网络。通过建设产业园，可以实现航空和铁路的多式联运。
放眼未来，东航物流的多式联运还将渗透到公路、铁路、海运等领域，正如联邦快递、UPS此前所走过的路一样，成为真正的综合物流服务商。
实际上，货站不仅是多式联运的关键一环，还有一个很好的盈利点。
众所周知，经济好则物流快，此时航空物流依靠飞机赚钱（靠流量）；经济不好时需求减弱，货物就需要停下来找地方存放，而近在咫尺的货站无疑是理想仓库。所以，东航物流的这块利润非常稳定，经济好的时候靠流量赚钱，不好的时候靠停留赚钱，一举解决了货站商业模式的问题。
整体来看，丰富的货站分布和上海货运枢纽地位，保障了公司地面综合服务的行业领先地位，并在财务上贡献稳定收益，毛利率亦稳定在较高水平，成为了业绩压舱石。
东航物流此次IPO拟投项目之一，是浦东综合航空物流中心建设，计划建设高标仓库 89,000 平方米和跨境电商仓 17,379 平方米，就是为第三方物流提供仓储空间，有望进一步贡献稳定收益。
打造航空物流综合服务商
全货机机队的国际航线运营能力、客机腹舱的广泛航空网络，以及地面综合服务的货站资源和操作能力，奠定了东航物流业务延伸的基础，进而进军综合物流服务市场。
东航物流的综合物流服务解决方案，包括跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案服务。
其中，跨境电商解决方案业务，是针对客户需求提供包括跨境直邮进口、出口小包等跨境进出口双向全程物流。
航空特货解决方案业务是，针对高附加值、深加工、技术密集型产品，在物流过程中进行特殊处理，如药品需全程温度控制，精密仪器、航空器材需要保障平稳性。
当前，进口生鲜水果成为消费新宠，对时效性要求极高，带动了产地直达解决方案业务的发展。东航物流依托“海外直采+航空运输+分销渠道”服务链条，打造集运输、产品、加工、冷链、仓储为一体的生鲜供应链生态圈。目前，公司正致力于打造集生鲜冷链增值服务业务于一体的冷鲜港平台，拓展业务深度。
同业项目供应链业务同样颇具看点。东航物流在物流全链条的关键节点均有落子，其它同业客户由于自身资源受限或为降低成本，向东航物流采购航空物流服务。
东航物流通过有效缩短物流类客户和邮政类客户在航空货站传统物流节点上的货物滞留时间，极大缩短了货物异常状态处理和信息反馈反应时间，提升了整个物流运输的流畅度。因此，公司也积累了大量客户，包括航空公司、货代公司、物流公司（如DHL、顺丰控股）、新兴跨境电商等。
此处不难窥斑见豹：东航物流与我们所熟悉的快递/物流企业并不构成直接竞争，而是类似互补的关系，有着超然性和独特壁垒。
整体而言，东航物流以货站为“点”，运力资源为“线”，建立了“点+线”的国内核心运输枢纽整体布局，为客户提供航空物流的一站式解决方案，拓展了航网资源覆盖的深度与广度。
货通天下不容分毫差池，信息化则是物流行业的中枢神经。东航物流本次IPO募投项目之一，是进行下一代物流信息化系统研发及研发平台的搭建，最终搭建集中式信息化管理平台，为公司向航空物流综合服务商转型提供信息化支撑。同时，项目还有利于通过日常的业务操作中积累记录的大量数据，为后续大数据应用提供切入点。
这个项目看似简单，容易被一笔带过，实际上却是极为重要的战略级规划。它甚至还有一个意义深远的名字：EOS——希腊神话中的黎明女神，将引领公司到达更新的一天。
混改释放新活力低估？
马克思经典理论提出：生产关系反作用于生产力。诚如所言，东航物流在时代红利下狂奔突进，离不开体制机制的创新。
2017年6月，东航物流成为国家首批、民航首家混改试点企业。本次混改引入的战略投资者包括联想控股、普洛斯、德邦、绿地投资、北京君联，绝大多数均为实业企业，且与东航物流有着潜在的业务合作机会。
例如，联想控股投资了众多产业都有大量物流需求，其中所投的佳沃集团在海外有众多生鲜基地（如位于智利的全球第三大三文鱼渔场），能与东航物流形成完美对接；联想集团的电子产品更是通过东航物流畅销全球。
此外，公司与德邦在物流运输衔接、与普洛斯在物流产业生态圈构建等方面，亦可实现“资本+产业”的深度战略协同与业务合作。
好风凭借力，送我上青云。过往的业绩表现已证明，优秀战投成为了东航物流厚积薄发的催化剂。而在接下来的物流大时代，“强强联手”还将创造更多的可能。
中国航司将涌现世界级巨头
中金公司指出，当前的中国航空物流类似本世纪初的美国航空物流：其一，消费引领的中国航空物流大时代到来；其二，中国制造全球化、物流安全的国产替代，也利于中国航司提升份额。
除了行业爆发，政策也在给力。
去年，《关于促进航空货运设施发展的意见》强调要转变“重客轻货”观念，培育专业化航空物流企业，提升货物运输专业化水平，推进机场客货并举、协同发展，打造具有国际竞争力的航空货运枢纽。同时，还鼓励研究优化整合国内航空公司全货机机队资源和市场资源，培育航空货运超级承运人，以提升国际航空货运市场竞争力。
这些提法，给市场留下了想象空间，甚至为行业的并购重组留下了引子。具备先发优势和资金实力的东航物流，或许正在耐心等待整合机会的到来。
而2020年度东航工作会上也传递出这样的信息：东航规划了“3+5”产业布局，强调形成以全服务航空、经济型航空、航空物流为三大支柱产业。东航物流的重要性得以凸显。
放眼未来，航空物流能力已成为影响新一轮全球产业重构的基础设施，中国航司有望吃透时代红利，在to B/C领域快速渗透，涌现出2-3家世界级巨头。
商业模式极为清晰且在日益精进的东航物流，无疑是最有希望“立马吴山第一峰”。 | 
